加拿大石油價(jià)格或繼續(xù)下跌，削減產(chǎn)量并非長(zhǎng)遠(yuǎn)之策

災(zāi)難都是相對(duì)的，對(duì)加拿大來說，2018年油價(jià)大跌拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 2019年也不會(huì)平穩(wěn)度過，將會(huì)經(jīng)歷一系列艱難的情況。

近期加拿大原油價(jià)格顯得過于低廉，主要原因是石油供應(yīng)過剩，再加上國(guó)際油價(jià)走低，重挫了傳統(tǒng)油田的生產(chǎn)活動(dòng)。在不列顛哥倫比亞省，阿爾伯塔省和薩斯喀徹溫省，油氣田部門健康的公開指標(biāo)是鉆探活動(dòng)。就像在高速公路上計(jì)算汽車一樣，如果路上只有少數(shù)上班族，你就知道經(jīng)濟(jì)狀況不好。

2019年第一季度看起來非常糟糕，加拿大正在進(jìn)入冬季鉆井季節(jié)的高峰時(shí)段，只開啟了180臺(tái)鉆機(jī)，活動(dòng)水平感覺很像2016年的情況。相比之下，去年此時(shí)鉆機(jī)數(shù)量正在攀升至更穩(wěn)定的2月份峰值348。去年年底，不穩(wěn)定的折扣，疲弱的國(guó)際油價(jià)，流動(dòng)性不足的股票市場(chǎng)以及管道意外事件嚇壞了那些投資者，商業(yè)信心指數(shù)下滑，加上沒有錢，鉆井減少也就不足為奇了。

為了清除去年年末的產(chǎn)量過剩，阿爾伯塔省政府以強(qiáng)制性限產(chǎn)干擾市場(chǎng)。目標(biāo)是在市場(chǎng)自動(dòng)消化之前就抑制產(chǎn)量。到目前為止，該政策似乎正在發(fā)揮作用。在考慮到通常的質(zhì)量和運(yùn)輸差異后，加拿大國(guó)內(nèi)石油價(jià)格折扣已經(jīng)接近正常水平。如果2019年按計(jì)劃進(jìn)行，減產(chǎn)應(yīng)該在年中就解除。各種長(zhǎng)期的市場(chǎng)平衡機(jī)制應(yīng)保持平穩(wěn)，如鐵路運(yùn)輸量的增加，管道改進(jìn)以提高未使用的產(chǎn)能和其他供應(yīng)鏈創(chuàng)新。

雖然今年第一季度不太好，但進(jìn)入夏季的前景可能會(huì)更好。消費(fèi)和鉆探應(yīng)該會(huì)在今年下半年加強(qiáng)。毫無疑問，2019年整體新石油和天然氣井的數(shù)量將會(huì)減少，而過去兩年中每年將增加7000個(gè)鉆井。

當(dāng)前加拿大面臨的問題遠(yuǎn)不止管道延誤，價(jià)格折扣和政策焦慮。一個(gè)主要因素是頂線油價(jià)，WTI油價(jià)跌破心理價(jià)格50美元/ 桶大關(guān)。若WTI油價(jià)低于50美元/ 桶，許多石油生產(chǎn)商都會(huì)感到財(cái)政壓力。如果低于50美元/ 桶的持續(xù)時(shí)間超過幾個(gè)月，那么全球鉆井活動(dòng)也會(huì)回落。

加拿大最近的石油供應(yīng)過剩不是因?yàn)槿狈π枨螅菄?yán)重缺乏管道基礎(chǔ)設(shè)施。有充足的需求，供應(yīng)也充足，但沒有辦法讓石油在需要的地方流動(dòng)。加拿大的管道以最大容量運(yùn)行，儲(chǔ)存設(shè)施依舊不夠用，管道瓶頸只會(huì)繼續(xù)惡化。現(xiàn)在，為了緩解陷入困境的石油行業(yè)，阿爾伯塔省的石油產(chǎn)量已根據(jù)該省政府規(guī)定的要求減少了8.7%，目標(biāo)是每天減少約32.5萬桶石油。

甚至在加拿大政府介入之前，一些私營(yíng)石油公司已經(jīng)自行設(shè)定了生產(chǎn)上限，以應(yīng)對(duì)不斷擴(kuò)大的供應(yīng)過剩。 例如，Cenovus能源公司、加拿大自然資源公司、Devon Energy公司以及阿薩巴斯卡石油公司和其他石油公司宣布削減總量約為每天14萬桶。到目前為止，阿爾伯塔省政府強(qiáng)加的生產(chǎn)上限政策非常成功。去年10月，加拿大油價(jià)非常低迷，每桶加拿大基準(zhǔn)油加拿大西部精選油(WCS)的交易價(jià)格比美國(guó)基準(zhǔn)油西德克薩斯中質(zhì)油(WTI)低50美元。現(xiàn)在，在減產(chǎn)消息刺激之后，WCS和WTI之間的價(jià)格差距急劇減小，差距不到每桶13美元。

雖然從表面上看這似乎是對(duì)艾伯塔省產(chǎn)量上限的全面審查，但減產(chǎn)并不是加拿大石油供應(yīng)過剩問題的長(zhǎng)期解決方案。加拿大目前的產(chǎn)量上限只能持續(xù)到今年年中，屆時(shí)加拿大石油公司將被允許每天削減9.5萬桶。對(duì)于阿爾伯塔省來說，削減只是一種治療方法，而不是治愈方法。解決供應(yīng)過剩問題還得找源頭：管道基礎(chǔ)設(shè)施。

不幸的是，阿爾伯塔省的管道短缺問題并沒有快速簡(jiǎn)便的解決方案。雖然有多個(gè)主要管道項(xiàng)目正在進(jìn)行中，但由于法律上陷入困境和無休止的訴訟，兩個(gè)最大的管道項(xiàng)目Keystone XL管道和Trans Mountain管道無限期地停滯不前。旨在取代該地區(qū)現(xiàn)有管道之一的Enbridge Line 3管道目前正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)將在今年年底啟動(dòng)并運(yùn)行，但不會(huì)對(duì)消化庫(kù)存做出很大貢獻(xiàn)。

即使阿爾伯塔省政府重新評(píng)估目前的減產(chǎn)政策，與2019年中期到期，可能會(huì)延長(zhǎng)生產(chǎn)上限政策，但可能會(huì)對(duì)該地區(qū)的石油行業(yè)產(chǎn)生持久的負(fù)面影響。保持生產(chǎn)上限政策可能會(huì)阻礙對(duì)未來石油生產(chǎn)以及當(dāng)?shù)毓I(yè)急需的基礎(chǔ)設(shè)施的投資。據(jù)一些報(bào)道稱，減產(chǎn)無論如何都無法長(zhǎng)時(shí)間控制加拿大和美國(guó)石油價(jià)格之間的差距。隨著到期日的臨近，阿爾伯塔省政府將需要非常謹(jǐn)慎地衡量可能的結(jié)果，當(dāng)管道短缺仍然很長(zhǎng)時(shí)間沒有解決，WCS油價(jià)還可能會(huì)下滑。