沙特驚天減稅35% 這次針對(duì)整個(gè)石油行業(yè)！

本周最為令市場(chǎng)感到震驚的消息莫過于沙特政府宣布針對(duì)石油行業(yè)的大減稅：稅率從85%減至50%，減稅幅度達(dá)到驚人的35%。為了地球第一大IPO（沙特阿美石油上市），沙特也是豁出去了。

看到如此大幅度的減稅，其實(shí)市場(chǎng)表示并不驚訝。目前市場(chǎng)基本一致地認(rèn)為沙特這么做是為了沙特阿美的IPO能夠獲得更高的估值。場(chǎng)內(nèi)多家機(jī)構(gòu)（包括Rystad Energy，Sanford C.Bernstein & Co等）均認(rèn)為沙特這個(gè)35%的減稅計(jì)劃將有可能為沙特阿美石油公司增加約1萬億美金的估值。

下圖是Rystad Energy對(duì)減稅前后沙特阿美石油公司所做的估值。需要特別說明的是，Rystad Energy對(duì)沙特阿美的估值采用的是最常用的現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法（DCF），且其對(duì)于沙特阿美未來營業(yè)收入計(jì)算所采用的油價(jià)基準(zhǔn)為75美元/桶。從下圖可以很直觀地看出，在沙特政府對(duì)其稅率從85%減至50%的前后，其估值上漲了接近1萬億美元。這主要是因?yàn)闇p稅相當(dāng)于增加了沙特阿美相對(duì)于沙特政府的現(xiàn)金流入分配比例，進(jìn)而提升了其估值。

此外，估值增長將會(huì)大幅提升IPO過程中的融資能力，這對(duì)于承擔(dān)沙特絕大部分油氣勘探開發(fā)投入的沙特阿美來說十分關(guān)鍵。如果市場(chǎng)認(rèn)可沙特阿美在長期油價(jià)為75美元/桶情況下的估值，并且參與沙特阿美5%的股份的認(rèn)購，沙特阿美有望獲得額外約500億美元的股權(quán)融資能力。考慮到沙特阿美上市時(shí)間在2019年左右，若不排除屆時(shí)油價(jià)相比當(dāng)前水平明顯上漲，這個(gè)時(shí)間安排使得市場(chǎng)接受沙特阿美估值的可能性大幅提升。